هل تختلف قيمة الشركة حسب الغرض من التقييم؟
عندما يتواصل صاحب منشاة مع مكتب تقييم شركات فى السعودية قد يعتقد ان شركته يجب ان يكون لها رقم واحد ثابت يصلح لكل الاغراض. فاذا كانت قيمة الشركة 20 مليون ريال عند دخول مستثمر جديد، فمن الطبيعي بالنسبة له ان يتوقع ظهور نفس الرقم عند خروج شريك او بيع الشركة او الحصول على تمويل بنكي. لكن الواقع المهني اكثر دقة من ذلك، لان الغرض من التقييم يؤثر في نطاق العمل واساس القيمة والافتراضات وطبيعة الحصة التي يتم تقييمها.
وهذا لا يعني ان مكتب تقييم شركات فى السعودية يستطيع تغيير قيمة الشركة حسب رغبة العميل، ولا يعني وجود رقم مرتفع للبيع ورقم منخفض لاغراض اخرى. المقصود ان تقييم المنشاة يجب ان يرتبط بالغرض المحدد من المهمة وبحقوق الملكية محل التقييم وبالمعلومات المتاحة في تاريخ التقييم.
ولهذا فان السؤال الصحيح ليس فقط: كم قيمة شركتي؟ بل: ما الغرض الذي سيتم من اجله تقييم شركة؟ وهل المطلوب تقييم كامل حقوق الملكية، ام حصة مستثمر، ام حصة اقلية، ام قيمة المنشاة قبل خصم الديون؟
لماذا يسالك مكتب تقييم شركات فى السعودية عن غرض التقييم؟
من اول الاسئلة التي يجب ان يطرحها مكتب تقييم شركات فى السعودية هو: لماذا تحتاج التقييم؟ لان الاجابة قد تؤثر في نطاق التقرير وطريقة التعامل مع البيانات والافتراضات ونوع القيمة المطلوب الوصول اليها.
فقد يكون الهدف دخول مستثمر بالملكية Equity، او دخول مستثمر بزيادة راس المال، او دخول مستثمر بشراء حصة من شريك، او دخول مستثمر بحصة اقلية، او دخول مستثمر بحصة مسيطرة. كما يمكن ان يكون الغرض دخول مستثمر استراتيجي بالملكية او دخول صندوق استثماري بالملكية.
وفي حالات اخرى يكون الهدف خروج مستثمر، او تمويل بنكي، او تمويل من صندوق تمويلي، او تمويل من مستثمر مقابل عائد ثابت، او تمويل مرابحة او تمويل تاجيري او تسهيلات ائتمانية او سندات وصكوك.
لذلك فان تحديد الغرض ليس اجراء شكليا، بل نقطة اساسية في اي عملية تقييم منشاة بصورة مهنية.
هل توجد قيمة واحدة صحيحة للشركة؟
ليس بالضرورة. عندما يقوم مكتب تقييم شركات فى السعودية بتحديد القيمة يجب اولا تحديد ما الذي يتم تقييمه بالضبط. فقد يكون المطلوب قيمة المنشاة Enterprise Value، وقد يكون المطلوب قيمة حقوق الملكية Equity Value، وقد يكون المطلوب قيمة حصة معينة داخل الشركة.
وعلى سبيل المثال، اذا كانت القيمة التشغيلية للمنشاة 30 مليون ريال ولديها ديون مالية بقيمة 8 ملايين ريال ونقد وما في حكمه بقيمة 2 مليون ريال، فقد تكون قيمة حقوق الملكية بصورة مبسطة نحو 24 مليون ريال بعد مراعاة صافي الدين.
لذلك فان استخدام عبارة “الشركة قيمتها 30 مليون” دون تحديد نوع القيمة قد يؤدي الى سوء فهم كبير بين المستثمر وصاحب الشركة.
ولهذا يوضح مكتب تقييم شركات فى السعودية في التقرير نوع القيمة وما اذا كانت النتيجة تمثل قيمة المنشاة او قيمة حقوق الملكية او قيمة حصة محددة.
تقييم الشركة عند دخول مستثمر جديد
من اكثر الحالات التي تتطلب الاستعانة بخدمات مكتب تقييم شركات فى السعودية دخول مستثمر جديد. وهنا توجد نقطة مهمة جدا: هل المستثمر سيشتري حصة من المالك الحالي ام سيضخ الاموال داخل الشركة عن طريق زيادة راس المال؟
اذا كانت قيمة حقوق الملكية قبل الاستثمار 10 ملايين ريال ودخل مستثمر بضخ 2 مليون ريال داخل الشركة، فالقيمة بعد الاستثمار قد تصبح 12 مليون ريال بصورة مبسطة، وبالتالي قد تكون حصة المستثمر نحو 16.67% وليس 20%.
اما اذا دفع المستثمر مليوني ريال لصاحب الشركة مقابل شراء جزء من حصته، فالاموال لا تدخل الشركة اصلا. ولذلك تختلف طبيعة الصفقة حتى لو كان المبلغ المدفوع واحدا.
وهنا تظهر اهمية تقييم الشركة لدخول شريك قبل الاتفاق النهائي على النسبة والسعر.
يمكن الاطلاع ايضا على دليلنا حول
تقييم شركة قبل دخول شريك
لمعرفة اهم النقاط التي يجب فحصها قبل التفاوض مع المستثمر.
هل تختلف قيمة حصة الاقلية عن الحصة المسيطرة؟
نعم، وهذه من اهم النقاط التي يناقشها مكتب تقييم شركات فى السعودية. امتلاك 10% من الشركة ليس بالضرورة مماثلا اقتصاديا لامتلاك 60% منها من حيث الحقوق والقدرة على اتخاذ القرار.
المستثمر صاحب الحصة المسيطرة قد يمتلك قدرة اكبر على تعيين الادارة واتخاذ القرارات الاستراتيجية والموافقة على بعض التصرفات الجوهرية وفقا للهيكل القانوني واتفاقيات الشركاء.
اما المستثمر صاحب الحصة الاقلية فقد تكون قدرته على التحكم في هذه القرارات محدودة. لذلك عند تقييم شركات يجب فهم الحقوق المرتبطة بالحصة وليس النظر الى النسبة وحدها.
ومن هنا قد يختلف تقييم حصة بنسبة 20% عن مجرد حساب 20% من قيمة 100% من الشركة في بعض الحالات، بحسب اساس القيمة والحقوق المرتبطة بالحصة وقابلية التسويق وغيرها من العوامل ذات الصلة.
ماذا عن تقييم الشركة لغرض البيع الكامل؟
عند البيع الكامل يقوم مكتب تقييم شركات فى السعودية عادة بدراسة النشاط من منظور المستثمر الذي سيستحوذ على الشركة او حقوق الملكية محل الصفقة.
وهنا تصبح عوامل مثل التدفقات النقدية المستقبلية، استدامة الارباح، جودة العملاء، الاعتماد على عميل واحد، قوة الادارة، العقود، الميزة التنافسية، العلامة التجارية، الديون، الاصول غير التشغيلية والمخاطر المستقبلية عوامل شديدة الاهمية.
وقد تظهر ايضا منافع استراتيجية لمشتر معين، لكن يجب التمييز بين القيمة السوقية للشركة وبين السعر الخاص الذي قد يكون مستثمر استراتيجي مستعدا لدفعه بسبب منافع خاصة به.
هل تقييم الشركة لغرض التمويل البنكي مختلف؟
عند طلب قرض بنكي قد يحتاج العميل الى مكتب تقييم شركات فى السعودية لدراسة الوضع المالي او تقديم تقييم يخدم غرضا تمويليا، لكن البنك لا يهتم فقط بقيمة الشركة.
فالجهة التمويلية تنظر كذلك الى قدرة الشركة على خدمة الدين والتدفقات النقدية ومعدلات التغطية والالتزامات الحالية والضمانات وجودة الارباح.
قد تكون الشركة ذات قيمة اقتصادية مرتفعة، لكن تدفقاتها النقدية الحالية غير كافية لتحمل قرض كبير. والعكس ممكن ايضا.
لذلك لا يجب الخلط بين تقييم منشاة وبين التحليل الائتماني. التقييم يجيب عن سؤال القيمة، بينما التحليل الائتماني يركز بدرجة كبيرة على قدرة المقترض على الوفاء بالتزاماته.
تقييم الشركة عند خروج شريك
خروج شريك من اكثر الحالات حساسية التي يتعامل معها مكتب تقييم شركات فى السعودية، خصوصا عندما توجد خلافات بين الشركاء حول السعر.
قد يقول الشريك الخارج: الشركة قيمتها 30 مليون ريال وحصتي 25%، اذا حصتي 7.5 مليون ريال. لكن هذه العملية الحسابية قد لا تكون كافية دائما.
يجب اولا معرفة الحقوق المرتبطة بالحصة، والقيود الواردة في عقد التاسيس او اتفاقية الشركاء، ومستوى السيطرة، وقابلية الحصة للتسويق، واساس القيمة المطلوب استخدامه.
ولهذا يمكن الرجوع الى
مقيم معتمد للشركات
لمعرفة المزيد عن طبيعة التقييم المهني للحصص والمنشات.
هل التقييم بغرض النزاع بين الشركاء يختلف؟
في النزاعات تصبح مهمة مكتب تقييم شركات فى السعودية اكثر حساسية، لان كل طرف قد تكون لديه مصلحة مختلفة في نتيجة التقييم.
هنا يجب ان تكون الافتراضات واضحة وقابلة للدفاع عنها، وان يتم توثيق مصادر المعلومات واسباب اختيار المنهج والاسلوب المستخدم.
فليس دور المقيم رفع القيمة لصالح طرف او خفضها لصالح الطرف الاخر، بل الوصول الى نتيجة مهنية في ضوء الغرض واساس القيمة والبيانات المتاحة.
كيف يختار مكتب تقييم شركات فى السعودية طريقة التقييم؟
لا توجد طريقة واحدة تصلح لجميع الشركات. ولهذا يقوم مكتب تقييم شركات فى السعودية بدراسة طبيعة النشاط والمرحلة التي تمر بها المنشاة وجودة البيانات المالية قبل اختيار الاسلوب المناسب.
ومن اهم مداخل التقييم المستخدمة مدخل الدخل الذي يشمل نموذج التدفقات النقدية المخصومة DCF، ومدخل السوق الذي يعتمد على الشركات او الصفقات المقارنة ومضاعفات مثل EV/EBITDA وEV/Sales وP/E عند ملاءمتها، ومدخل التكلفة او الاصول في الحالات المناسبة.
وتؤكد المعايير الدولية للتقييم الصادرة عن
International Valuation Standards Council
على اهمية تحديد اساس القيمة ومناهج التقييم والبيانات والمدخلات المستخدمة في المهمة.
مثال يوضح اختلاف القيمة حسب الغرض
لنفترض ان شركة سعودية تحقق ايرادات قدرها 20 مليون ريال وارباح تشغيلية جيدة، ولديها قاعدة عملاء مستقرة. طلب المالك من مكتب تقييم شركات فى السعودية تقييم الشركة قبل دخول مستثمر جديد.
بعد التحليل توصل التقييم الى قيمة حقوق ملكية قدرها 15 مليون ريال على مستوى معين من القيمة. اذا اراد المستثمر ضخ 5 ملايين ريال كزيادة راس مال، فان الحساب المبدئي لنسبته يعتمد على قيمة الشركة قبل الاستثمار وقيمتها بعد الاستثمار.
لكن بعد عام حدث خلاف واراد احد الشركاء بيع حصة اقلية. هنا لا يجوز ببساطة اخذ التقييم السابق وضربه في نسبة الشريك دون دراسة التغير في اداء الشركة وتاريخ التقييم وحقوق الحصة والظروف الحالية.
وهذه واحدة من اهم الاسباب التي تجعل الاستعانة بـ مكتب تقييم شركات فى السعودية ضرورية عند حدوث تغير جوهري في الغرض او تاريخ الصفقة.
هل يمكن استخدام تقرير قديم لغرض جديد؟
في كثير من الحالات لا يكون ذلك مناسبا. اذا اعد مكتب تقييم شركات فى السعودية تقريرا لدخول مستثمر في عام سابق، ثم اراد المالك استخدام نفس التقرير للحصول على تمويل او بيع الشركة بعد فترة، فقد تكون البيانات تغيرت بصورة كبيرة.
قد ترتفع المبيعات او تنخفض، وقد تحصل الشركة على قرض جديد، او تفقد عميل رئيسي، او توقع عقد كبير، او تتغير اسعار الفائدة ومعدلات الخصم وظروف القطاع.
ولهذا يعتبر تاريخ التقييم عنصرا اساسيا وليس مجرد تاريخ مكتوب على التقرير.
ما المعلومات التي يحتاجها مكتب تقييم شركات فى السعودية؟
حتى يستطيع مكتب تقييم شركات فى السعودية اجراء تحليل جيد، يحتاج عادة الى مجموعة من المعلومات المالية والتشغيلية والقانونية حسب طبيعة المهمة، مثل القوائم المالية، ميزان المراجعة، تفاصيل المبيعات والعملاء، الديون، العقود الرئيسية، الاصول، الالتزامات، خطط الادارة والتوقعات المالية.
كما يجب فهم هيكل الملكية الحالي ونسب الشركاء واي حقوق خاصة مرتبطة بالحصص.
وللتعرف على طبيعة الجهات العاملة في المجال يمكنك مراجعة
تقييم الشركات المعتمدة.
الفرق بين قيمة الشركة وسعر الصفقة
من الاخطاء الشائعة الاعتقاد ان الرقم الذي يصدر عن مكتب تقييم شركات فى السعودية يجب ان يكون هو نفس السعر النهائي للصفقة.
التقييم يقدم رايا مهنيا في القيمة وفقا لاساس قيمة وافتراضات وتاريخ محدد، اما السعر فهو المبلغ الذي يتفق عليه البائع والمشتري فعليا.
قد يوافق صاحب شركة قيمتها التقديرية 10 ملايين ريال على بيعها مقابل 9 ملايين بسبب حاجته الى السيولة. وقد يدفع مستثمر استراتيجي 12 مليون ريال لوجود منافع خاصة متوقعة من دمج النشاط مع شركته.
ولهذا يجب الفصل بين مفهوم القيمة ومفهوم السعر.
ما دور المعايير المهنية في تحديد الغرض من التقييم؟
توضح
الهيئة السعودية للمقيمين المعتمدين
ان تقييم المنشات الاقتصادية هو عملية تقدير قيمة المنشات وفقا لنوع محدد للقيمة ولغرض محدد.
كما يوضح
IFRS 13 Fair Value Measurement
مفهوم القيمة العادلة في سياق التقارير المالية والافتراضات المتعلقة بالمشاركين في السوق.
ويمكن كذلك الاطلاع على
نظام الشركات لدى وزارة التجارة السعودية
لفهم الاطار النظامي العام للشركات في المملكة.
كما توفر
الهيئة السعودية للمقيمين المعتمدين – الانظمة واللوائح
مرجعا للانظمة واللوائح المهنية ذات الصلة.
كيف تختار مكتب تقييم شركات فى السعودية؟
عند البحث عن مكتب تقييم شركات فى السعودية لا تجعل قرارك مبنيا على السعر فقط. الاهم هو قدرة الجهة على فهم الغرض الحقيقي من التقييم وطبيعة نشاط الشركة وحقوق الملكية والبيانات المالية.
اسال قبل التعاقد: ما المنهج الذي سيتم استخدامه؟ ما تاريخ التقييم؟ هل سيتم تقييم قيمة المنشاة ام حقوق الملكية؟ كيف سيتم التعامل مع الديون والنقد؟ وهل الحصة مسيطرة ام غير مسيطرة؟
ويمكنك الاطلاع على
مقيم شركات معتمد بالرياض
للتعرف بصورة اكبر على معايير اختيار مقدم خدمة التقييم.
متى تحتاج الى مكتب تقييم شركات فى السعودية؟
قد تحتاج الى مكتب تقييم شركات فى السعودية عند بيع الشركة بالكامل، او دخول شريك جديد، او خروج شريك حالي، او زيادة راس المال، او الاستحواذ والاندماج، او اعادة الهيكلة، او بعض الاغراض التمويلية، او النزاعات بين الشركاء، او عندما تريد معرفة قيمة الشركة قبل بدء المفاوضات.
كما قد تحتاج الى مكتب تقييم شركات فى السعودية عندما يعرض عليك مستثمر شراء حصة ولا تعرف ما اذا كان السعر المقترح عادلا، او عندما يطلب المستثمر نسبة ملكية مقابل ضخ مبلغ معين.
الخلاصة: هل الغرض يغير قيمة الشركة فعلا؟
الاجابة هي ان الغرض من التقييم قد يؤدي الى اختلاف النتيجة عندما يؤدي الى اختلاف اساس القيمة او نطاق التقييم او الحقوق محل التقييم او الافتراضات المناسبة للمهمة. لكنه لا يعني ان مكتب تقييم شركات فى السعودية يختار رقما مختلفا حسب رغبة العميل.
التقييم المهني يبدا بتحديد السؤال قبل البحث عن الاجابة: ما الذي يتم تقييمه؟ ولماذا؟ وفي اي تاريخ؟ ولصالح اي نوع من القرارات؟ وهل المطلوب قيمة الشركة بالكامل ام قيمة حقوق الملكية ام حصة محددة؟
لذلك اذا كنت امام دخول مستثمر او خروج شريك او بيع شركة او زيادة راس مال، فمن الافضل تحديد الغرض بدقة قبل بدء العمل مع مكتب تقييم شركات فى السعودية. كلما كان نطاق المهمة واضحا، كانت نتيجة التقييم اكثر فائدة في اتخاذ القرار والتفاوض.
عن الكاتب
سامر إبراهيم السيد
استشارات مالية وتقييم شركات ومنشات اقتصادية
هاتف وواتس: 00966561221974
اذا كنت تحتاج الى تقييم شركتك قبل دخول مستثمر او بيع حصة او خروج شريك او زيادة راس المال، يمكنك التواصل لمناقشة الغرض من التقييم وتحديد نطاق العمل المناسب قبل البدء في التقرير.
هل يمكن ان تختلف قيمة الشركة عند دخول مستثمر عن بيع الشركة بالكامل؟
نعم، وهذه من النقاط المهمة التي يجب ان يوضحها مكتب تقييم شركات فى السعودية لصاحب الشركة قبل بدء عملية التقييم. فدخول مستثمر بحصة محدودة يختلف اقتصاديا عن استحواذ مستثمر على كامل الشركة، كما يختلف دخول المستثمر عن مجرد تمويل الشركة بقرض او اداة دين.
عند بيع الشركة بالكامل يكون التركيز عادة على قيمة النشاط ككل، ثم الوصول الى قيمة حقوق الملكية بعد مراعاة الديون والنقد والبنود الاخرى ذات العلاقة. اما عند دخول مستثمر بحصة معينة، فيجب تحديد ما اذا كان المستثمر سيضخ اموالا جديدة داخل الشركة عن طريق زيادة راس المال، ام سيشتري حصة قائمة من احد الشركاء.
ولهذا فان مكتب تقييم شركات فى السعودية لا يكتفي بمعرفة المبلغ الذي سيقدمه المستثمر، بل يحتاج الى فهم هيكل الصفقة بالكامل قبل تحديد القيمة والنسبة التي يمكن استخدامها في المفاوضات.
دخول مستثمر بزيادة راس المال يختلف عن شراء حصة قائمة
لنفترض ان تقييم شركة اظهر ان قيمة حقوق الملكية قبل الاستثمار تبلغ 20 مليون ريال، ويرغب مستثمر جديد في ضخ 5 ملايين ريال.
اذا دخلت الخمسة ملايين الى حسابات الشركة كزيادة راس مال، فان القيمة النظرية بعد الاستثمار تصبح 25 مليون ريال، وبالتالي تكون حصة المستثمر وفقا لهذا الافتراض 20% من الشركة.
لكن اذا دفع المستثمر نفس المبلغ وقدره 5 ملايين ريال الى احد الشركاء مقابل شراء جزء من حصته، فلن تدخل سيولة جديدة الى الشركة. هنا نحن امام عملية بيع حصة وليس زيادة راس مال.
هذه الفروق تجعل الاستعانة بـ مكتب تقييم شركات فى السعودية مهمة قبل الاتفاق على النسب، لان الخطا في التفرقة بين قيمة الشركة قبل الاستثمار وبعد الاستثمار قد يؤدي الى منح المستثمر نسبة اكبر او اقل من النسبة التي تعكس الصفقة اقتصاديا.
هل المستثمر الاستراتيجي قد يدفع اكثر من المستثمر المالي؟
قد يحدث ذلك. المستثمر المالي ينظر غالبا الى العائد المتوقع والمخاطر والتدفقات النقدية وفرصة التخارج المستقبلية، بينما قد يرى المستثمر الاستراتيجي منافع اضافية نتيجة دمج الشركة مع نشاطه الحالي.
على سبيل المثال، قد يستطيع المستثمر الاستراتيجي استخدام شبكة توزيع الشركة او قاعدة عملائها او تقنيتها او عقودها لتحقيق منافع لا يستطيع مستثمر اخر تحقيقها بنفس الدرجة.
لكن يجب على مكتب تقييم شركات فى السعودية التمييز بين القيمة التي تعكس افتراضات المشاركين في السوق وبين المنافع الخاصة بمشتر معين. فليس كل مبلغ يكون مستثمر استراتيجي مستعدا لدفعه دليلا على ان جميع المستثمرين سيقيمون الشركة بنفس السعر.
تقييم الشركة عند خروج شريك
عندما يكون الغرض خروج احد الشركاء، تصبح طبيعة الحصة نفسها جزءا مهما من عملية تقييم شركات. فقد تكون الحصة صغيرة وغير مسيطرة، او قد تمنح صاحبها حقوقا مؤثرة بموجب عقد التاسيس او اتفاقية الشركاء.
لذلك فان مكتب تقييم شركات فى السعودية يدرس نسبة الملكية والحقوق المرتبطة بها، ولا يعتمد فقط على عملية حسابية بسيطة تقوم على ضرب قيمة الشركة في نسبة الشريك.
فاذا كانت قيمة حقوق الملكية للشركة 40 مليون ريال، فهذا لا يعني بصورة تلقائية وفي جميع الحالات ان حصة 10% يجب ان تكون قيمتها 4 ملايين ريال دون اي تحليل اضافي. يجب اولا معرفة اساس القيمة ومستوى القيمة وحقوق الحصة وقابليتها للتسويق والقيود المرتبطة بانتقال الملكية.
تقييم الشركة للحصول على قرض او تمويل
هناك فرق بين تقييم منشاة وبين تحديد قدرتها على الاقتراض. ولذلك عندما يكون الغرض من التقرير مرتبطا بتمويل بنكي، يجب توضيح هذا الغرض منذ البداية.
قد يقوم مكتب تقييم شركات فى السعودية بتقدير قيمة الشركة، لكن الجهة التمويلية ستنظر كذلك الى مؤشرات اخرى مثل التدفقات النقدية التشغيلية ونسبة المديونية وقدرة الشركة على سداد اصل الدين والفوائد.
فقد تكون هناك شركة تمتلك اصولا ونشاطا له قيمة مرتفعة، ولكن تدفقاتها النقدية قصيرة الاجل ضعيفة. وفي هذه الحالة لا تعني القيمة المرتفعة بالضرورة قدرتها على تحمل قرض اضافي كبير.
ما الفرق بين التمويل بالدين والتمويل بالملكية؟
من المهم التفرقة بين دخول ممول بالدين Debt ودخول مستثمر بالملكية Equity. ففي الحالة الاولى يحصل الممول عادة على حق مالي وفقا لشروط التمويل، بينما في الحالة الثانية يحصل المستثمر على نسبة من ملكية الشركة.
وقد يكون التمويل قرض بنكي او تمويل من صندوق تمويلي او تمويل مقابل عائد ثابت او مرابحة او تسهيلات ائتمانية او سندات وصكوك. هذه الصور لا تعني بالضرورة دخول الممول كشريك في حقوق الملكية.
اما دخول مستثمر مقابل زيادة راس المال فيؤثر مباشرة في هيكل الملكية ونسب الشركاء. وهنا تكون نتيجة مكتب تقييم شركات فى السعودية مهمة في تحديد القيمة التي ستبنى عليها المفاوضات.
هل تاريخ التقييم يمكن ان يغير قيمة الشركة؟
بالتاكيد. قيمة الشركة في 31 ديسمبر قد تختلف عن قيمتها بعد ستة اشهر، حتى اذا لم يتغير الغرض من التقييم. ولذلك يحدد مكتب تقييم شركات فى السعودية تاريخ التقييم بوضوح داخل التقرير.
خلال عدة اشهر قد توقع الشركة عقدا كبيرا، او تفقد عميل رئيسي، او تحصل على تمويل جديد، او تسدد جزءا من ديونها، او تتحسن ارباحها، او تتراجع مبيعاتها. كما قد تتغير ظروف السوق ومعدلات الفائدة ومخاطر القطاع.
لذلك لا يصح افتراض ان تقييم شركة تم اعداده قبل عام يعبر بالضرورة عن قيمتها الحالية.
هل يمكن استخدام نفس التقييم في صفقة جديدة؟
يمكن استخدام التقرير السابق كمرجع لفهم الشركة والمنهجية المستخدمة، لكنه ليس بالضرورة مناسبا لاتخاذ قرار جديد. وهنا يقوم مكتب تقييم شركات فى السعودية بمراجعة التغيرات التي حدثت منذ تاريخ التقرير السابق.
اذا كانت البيانات المالية والديون والتوقعات والظروف التشغيلية قد تغيرت بصورة جوهرية، فقد يكون من الضروري تحديث التقييم بدلا من الاعتماد على الرقم القديم.
قيمة المنشاة ليست هي قيمة حقوق الملكية
من اكثر الاخطاء التي تحدث اثناء التفاوض مع المستثمرين الخلط بين Enterprise Value وEquity Value. ولذلك يجب ان يوضح مكتب تقييم شركات فى السعودية نوع القيمة التي توصل اليها التقرير.
على سبيل المثال، اذا كانت قيمة المنشاة 50 مليون ريال، ولدى الشركة قروض والتزامات مالية مرتبطة بصافي الدين بقيمة 15 مليون ريال، وفي المقابل لديها نقد بقيمة 5 ملايين ريال، فقد تكون قيمة حقوق الملكية بصورة مبسطة:
50 مليون – 15 مليون + 5 ملايين = 40 مليون ريال.
وبالتالي فان قول المستثمر ان الشركة قيمتها 50 مليون ريال لا يعني بالضرورة ان اصحاب الشركة سيحصلون على 50 مليون ريال عند بيع كامل حقوق الملكية.
هل قيمة الشركة هي نفسها سعر البيع؟
لا. هذه نقطة جوهرية يجب ان يوضحها اي مكتب تقييم شركات فى السعودية. التقييم يقدم رايا مهنيا في القيمة بناء على معلومات وافتراضات محددة، بينما السعر هو النتيجة النهائية للمفاوضات بين البائع والمشتري.
قد تكون القيمة التقديرية 25 مليون ريال ويوافق المالك على البيع مقابل 23 مليون ريال بسبب رغبته في التخارج السريع. وفي المقابل قد يقدم مستثمر عرضا بقيمة 28 مليون ريال لانه يرى فرص نمو او منافع استراتيجية اضافية.
وجود اختلاف بين القيمة والسعر لا يعني بالضرورة وجود خطا في التقييم، لان السعر يتاثر ايضا بقوة التفاوض وظروف الصفقة وعدد المشترين المحتملين وشروط السداد وغيرها من العوامل.
متى يصبح الغرض من التقييم مؤثرا بصورة كبيرة؟
تزداد اهمية تحديد الغرض عندما يكون التقييم مرتبطا بدخول او خروج شريك، او بيع حصة اقلية، او بيع حصة مسيطرة، او زيادة راس المال، او الاستحواذ، او الاندماج، او اعادة الهيكلة.
وفي هذه الحالات يجب على مكتب تقييم شركات فى السعودية تحديد نطاق المهمة بدقة قبل البدء في الحسابات، لان معرفة الغرض تساعد على تحديد السؤال الاقتصادي الذي يجب ان يجيب عنه التقرير.
5 اسئلة اسالها قبل طلب تقييم شركتك
قبل التعاقد مع مكتب تقييم شركات فى السعودية حاول ان تكون لديك اجابة واضحة عن الاسئلة التالية:
- ما الغرض الحقيقي من التقييم؟
- هل سيتم تقييم الشركة بالكامل ام حصة محددة؟
- هل المستثمر سيشتري حصة قائمة ام سيضخ زيادة راس مال؟
- هل الحصة محل التقييم مسيطرة ام غير مسيطرة؟
- ما تاريخ التقييم الذي يجب ان تعكس عنده القيمة ظروف الشركة؟
الاجابة عن هذه الاسئلة توفر كثيرا من الوقت وتساعد مكتب تقييم شركات فى السعودية على تحديد نطاق العمل المناسب منذ البداية.
لماذا لا يجب اختيار اعلى تقييم فقط؟
بعض اصحاب الشركات يطلبون اكثر من عرض ويبحثون بصورة غير مباشرة عن الجهة التي ستمنحهم اعلى قيمة. لكن وظيفة مكتب تقييم شركات فى السعودية ليست الوصول الى الرقم الذي يرغب فيه صاحب الشركة، وانما الوصول الى قيمة يمكن تفسيرها والدفاع عن الافتراضات التي بنيت عليها.
والرقم المرتفع جدا قد يتحول الى مشكلة عند دخول المستثمر في مرحلة الفحص المالي والنافي للجهالة، خصوصا اذا لم تستطع الارباح والتدفقات النقدية والتوقعات دعم القيمة المقدرة.
لذلك تكون جودة الافتراضات والمنهجية ومصادر البيانات اهم من مجرد الوصول الى رقم كبير.
كيف تعرف ان التقييم مناسب للغرض المطلوب؟
التقييم الجيد يجب ان يجعل القارئ يفهم لماذا تم اعداد التقرير، وما الذي تم تقييمه، وما تاريخ التقييم، وما المناهج المستخدمة، وما اهم الافتراضات التي اثرت في النتيجة.
كما يجب ان يستطيع مكتب تقييم شركات فى السعودية تفسير الانتقال من قيمة النشاط الى قيمة حقوق الملكية، وشرح اثر الديون والنقد والاصول غير التشغيلية والعوامل الاخرى المؤثرة في القيمة.
هل تحتاج الى تقييم معتمد في كل الحالات؟
ليس كل قرار داخلي يحتاج بالضرورة الى نفس نوع التقرير. فقد يرغب صاحب الشركة في معرفة قيمة تقريبية قبل بدء التفاوض مع مستثمر، بينما قد توجد اغراض رسمية او نظامية او تعاقدية تتطلب تقريرا بمواصفات او متطلبات محددة.
لذلك من المهم ان تخبر مكتب تقييم شركات فى السعودية بالغرض الحقيقي من التقرير منذ البداية، بدلا من طلب “تقييم شركة” فقط دون تحديد كيفية استخدام النتيجة.
الخلاصة
نعم، قد تختلف قيمة الشركة حسب الغرض من التقييم، ولكن الاختلاف يجب ان يكون له سبب مهني واضح. الغرض قد يؤدي الى اختلاف اساس القيمة، او نطاق التقييم، او مستوى القيمة، او طبيعة حقوق الملكية محل التقييم، كما ان اختلاف تاريخ التقييم والبيانات والظروف الاقتصادية قد يؤدي الى نتيجة مختلفة.
ولهذا فان دور مكتب تقييم شركات فى السعودية لا يبدا من اختيار معادلة مالية، بل من فهم سبب التقييم اولا. هل الهدف بيع الشركة؟ دخول مستثمر؟ زيادة راس المال؟ خروج شريك؟ الحصول على تمويل؟ ام اتخاذ قرار داخلي؟
كلما تم تحديد الغرض بصورة واضحة، اصبح من الممكن بناء تقييم اكثر ارتباطا بالقرار الذي سيستخدم من اجله.
اسئلة شائعة عن اختلاف قيمة الشركة حسب غرض التقييم
1. هل يمكن ان يكون للشركة اكثر من قيمة في نفس الوقت؟
نعم، يمكن ان تختلف النتيجة بحسب اساس القيمة والغرض من التقييم وطبيعة حقوق الملكية محل التقييم. لذلك عندما تتعامل مع مكتب تقييم شركات فى السعودية يجب تحديد الغرض بوضوح قبل بدء العمل، سواء كان دخول مستثمر او خروج شريك او بيع الشركة او زيادة راس المال او غرض تمويلي.
2. هل قيمة الشركة عند دخول مستثمر هي نفسها عند بيعها بالكامل؟
ليس بالضرورة. دخول مستثمر بحصة اقلية يختلف عن شراء كامل الشركة، كما ان ضخ المستثمر اموالا جديدة عن طريق زيادة راس المال يختلف عن شراء حصة من شريك حالي. ولهذا يحدد مكتب تقييم شركات فى السعودية طبيعة الصفقة وحقوق الحصة قبل الوصول الى النتيجة النهائية.
3. هل تقييم الشركة بغرض التمويل البنكي يختلف عن تقييمها للبيع؟
قد يختلف نطاق التحليل والاستخدام المقصود من التقرير. عند البيع يكون التركيز على القيمة التي تمثل الشركة او حقوق الملكية محل الصفقة، بينما الجهة التمويلية تهتم كذلك بقدرة الشركة على خدمة الدين والتدفقات النقدية والالتزامات والضمانات. لذلك يجب توضيح الغرض لـ مكتب تقييم شركات فى السعودية قبل بدء المهمة.
4. هل حصة 20% تساوي دائما 20% من قيمة الشركة؟
ليس بالضرورة في جميع حالات التقييم. يجب دراسة ما اذا كانت الحصة مسيطرة او غير مسيطرة، والحقوق المرتبطة بها، ومدى قابليتها للتسويق، والقيود على نقل الملكية، واساس القيمة المستخدم. لذلك لا يعتمد مكتب تقييم شركات فى السعودية على نسبة الملكية وحدها عند تقييم حصة في شركة.
5. هل المستثمر الذي يشتري حصة مسيطرة قد يدفع سعرا مختلفا؟
يمكن ان تكون للسيطرة اهمية اقتصادية بحسب طبيعة الشركة والحقوق التي تمنحها الحصة. المستثمر الذي يحصل على السيطرة قد تكون لديه قدرة اكبر على اتخاذ القرارات وتغيير الادارة والسياسات والتوزيعات. ولهذا يجب على مكتب تقييم شركات فى السعودية دراسة مستوى القيمة المناسب وعدم تطبيق علاوة سيطرة بصورة الية دون تحليل.
6. هل المستثمر الاستراتيجي يمكن ان يدفع اكثر من القيمة المقدرة؟
نعم، قد يرى المستثمر الاستراتيجي منافع خاصة من الاستحواذ مثل خفض التكاليف او زيادة المبيعات او الوصول الى عملاء جدد. لكن مكتب تقييم شركات فى السعودية يجب ان يميز بين القيمة المبنية على اساس القيمة المحدد وبين السعر الخاص الذي قد يكون مشتر معين مستعدا لدفعه نتيجة منافع خاصة به.
7. هل يمكن الاعتماد على تقييم تم اعداده قبل سنة؟
ليس دائما. قد تتغير المبيعات والارباح والديون والعقود والعملاء وظروف السوق خلال سنة واحدة. لذلك يجب على مكتب تقييم شركات فى السعودية تحديد تاريخ التقييم بوضوح، وقد يكون تحديث التقييم ضروريا اذا حدثت تغيرات جوهرية في الشركة او السوق.
8. هل السعر الذي يعرضه المستثمر يمثل القيمة الحقيقية للشركة؟
ليس بالضرورة. السعر هو نتيجة تفاوض بين البائع والمشتري، بينما التقييم هو راي مهني مبني على بيانات وافتراضات ومنهجية محددة. ولذلك يمكن ان يختلف عرض المستثمر عن القيمة التي توصل اليها مكتب تقييم شركات فى السعودية دون ان يعني ذلك بالضرورة ان احد الرقمين خاطئ.
9. هل يجب استخدام التدفقات النقدية المخصومة DCF في كل تقييم؟
لا. اختيار المنهج يعتمد على طبيعة الشركة وجودة البيانات والمرحلة التي تمر بها المنشاة. قد يستخدم مكتب تقييم شركات فى السعودية مدخل الدخل او مدخل السوق او مدخل الاصول، وقد يستخدم اكثر من منهج للوصول الى نتيجة اكثر ملاءمة للحالة.
10. ما اول معلومة يجب تقديمها عند طلب تقييم الشركة؟
ابدأ بتحديد سبب التقييم. اشرح لـ مكتب تقييم شركات فى السعودية هل التقييم لدخول مستثمر، او خروج شريك، او بيع الشركة، او شراء شركة، او زيادة راس المال، او غرض تمويلي. تحديد الغرض منذ البداية يساعد على تحديد نطاق العمل ونوع القيمة المطلوب تقديرها.
متى يجب اعادة تقييم الشركة؟
لا توجد مدة واحدة تجعل التقييم صالحا لجميع الحالات. ولكن اعادة تقييم شركة تصبح مهمة عندما يحدث تغير جوهري في ظروف النشاط او المركز المالي او الغرض الذي اعد من اجله التقرير السابق.
فعلى سبيل المثال، اذا اعد مكتب تقييم شركات فى السعودية تقريرا عندما كانت مبيعات الشركة 15 مليون ريال ثم ارتفعت بعد عام الى 25 مليون ريال مع تحسن هامش الربح، فمن غير المنطقي الاعتماد تلقائيا على القيمة القديمة.
وينطبق الامر نفسه اذا فقدت الشركة عقدا رئيسيا، او حصلت على قرض كبير، او تغير هيكل الملكية، او دخلت سوقا جديدا، او استحوذت على نشاط اخر، او حدث تغير جوهري في توقعات التدفقات النقدية.
ماذا يحدث اذا تغير الغرض بعد الانتهاء من التقييم؟
هذه حالة مهمة. لنفترض ان صاحب الشركة طلب من مكتب تقييم شركات فى السعودية اجراء تقييم داخلي لمعرفة نطاق تقريبي لقيمة شركته، ثم قرر بعد ذلك استخدام التقرير في صفقة دخول مستثمر.
هنا يجب مراجعة نطاق التقرير ومدى ملاءمته للغرض الجديد، لان التقرير الذي اعد لاتخاذ قرار داخلي قد لا يكون مصمما بنفس المتطلبات المطلوبة لغرض اخر.
لذلك من الافضل ابلاغ مكتب تقييم شركات فى السعودية بالاستخدام المتوقع للتقرير منذ البداية، خصوصا اذا كان هناك احتمال لاستخدامه امام مستثمر او شريك او جهة خارجية.
هل ارتفاع قيمة الشركة دائما في مصلحة صاحبها؟
قد يبدو ذلك منطقيا، لكنه ليس صحيحا في جميع الحالات. اذا كنت تدخل في مفاوضات مع مستثمر، فقد ترغب بطبيعة الحال في الوصول الى قيمة مرتفعة حتى تتنازل عن نسبة ملكية اقل مقابل التمويل المطلوب.
لكن المبالغة في الافتراضات للوصول الى قيمة مرتفعة قد تضر بالمفاوضات. المستثمر المحترف سيقوم غالبا بمراجعة البيانات والافتراضات وقد يجري فحصا ماليا قبل اتمام الصفقة.
ولهذا يجب ان يكون هدف مكتب تقييم شركات فى السعودية الوصول الى قيمة يمكن تفسيرها ودعمها، وليس الوصول الى اعلى رقم ممكن.
مثال عملي: نفس الشركة وثلاثة اغراض مختلفة
لنفترض ان شركة تحقق مبيعات سنوية بقيمة 30 مليون ريال، ولديها ارباح تشغيلية مستقرة وقاعدة عملاء جيدة. قام مكتب تقييم شركات فى السعودية بتحليل الشركة وبياناتها المالية والتشغيلية.
في السيناريو الاول يريد المالك بيع 100% من الشركة. هنا يكون موضوع التقييم هو كامل الشركة وحقوق الملكية المرتبطة بها وفقا لاساس القيمة المحدد.
في السيناريو الثاني يريد مستثمر شراء حصة اقلية بنسبة 15% من احد الشركاء. هنا يجب تحليل خصائص الحصة وحقوقها ومستوى السيطرة وقابلية التسويق بدلا من افتراض ان القيمة يجب ان تساوي دائما 15% من قيمة الشركة بالكامل.
وفي السيناريو الثالث يريد مستثمر ضخ اموال جديدة داخل الشركة مقابل اسهم جديدة. هنا تصبح قيمة الشركة قبل الاستثمار Pre-Money وقيمتها بعد الاستثمار Post-Money من العناصر المهمة لتحديد نسبة المستثمر.
الشركة واحدة، ولكن السؤال الاقتصادي مختلف في كل حالة. وهذا هو السبب الذي يجعل تحديد الغرض خطوة اساسية قبل ان يبدأ مكتب تقييم شركات فى السعودية عملية التقييم.
ما الخطا الاكثر شيوعا عند طلب تقييم شركة؟
الخطا هو طلب رقم فقط. بعض اصحاب الشركات يتواصلون ويقولون: اريد معرفة كم تساوي شركتي. لكن مكتب تقييم شركات فى السعودية يحتاج الى معرفة سبب السؤال قبل الوصول الى الاجابة.
هل تريد بيع الشركة؟ هل لديك مستثمر عرض عليك شراء 30%؟ هل يوجد شريك يريد التخارج؟ هل المستثمر سيضخ اموالا داخل الشركة؟ هل تريد الحصول على قرض؟ ام تريد فقط معرفة القيمة لاتخاذ قرار داخلي؟
كل سؤال من هذه الاسئلة يعطي سياقا مختلفا لعملية التقييم، ولذلك يجب تحديده قبل الاتفاق على نطاق العمل.
القرار النهائي لا يبنى على رقم التقييم وحده
حتى بعد الحصول على تقرير من مكتب تقييم شركات فى السعودية يجب النظر الى التقييم كاداة لاتخاذ القرار وليس كبديل عن القرار نفسه.
اذا كنت تبيع شركتك، فهناك شروط الدفع والضمانات ومدة السداد والالتزامات بعد البيع. واذا كنت تدخل مستثمر، فهناك نسبة الملكية وحقوق التصويت ومجلس الادارة وسياسة توزيع الارباح وشروط التخارج.
وقد يكون عرض بقيمة اقل قليلا افضل اقتصاديا من عرض اعلى اذا كانت شروط الصفقة الاولى افضل واقل مخاطرة.
الخلاصة النهائية
السؤال “هل تختلف قيمة الشركة حسب الغرض من التقييم؟” لا يمكن الاجابة عنه بمجرد نعم او لا. فقد يؤدي اختلاف الغرض الى اختلاف اساس القيمة او موضوع التقييم او الحقوق محل التقييم او الافتراضات المناسبة، بينما تظل مسؤولية مكتب تقييم شركات فى السعودية الوصول الى نتيجة مهنية مبنية على البيانات وليس على الرقم الذي يرغب فيه العميل.
قبل بدء التقييم حدد اربعة امور: الغرض، وتاريخ التقييم، وما الذي سيتم تقييمه، وكيف ستستخدم النتيجة. بهذه الطريقة يصبح التقرير اكثر فائدة سواء كان الهدف دخول مستثمر او خروج شريك او بيع الشركة او زيادة راس المال او اتخاذ قرار استثماري.
اذا كنت تبحث عن مكتب تقييم شركات فى السعودية فلا تبدا بسؤال “كم ستكون قيمة شركتي؟”، بل ابدأ بتوضيح القرار الذي تريد اتخاذه. فالرقم النهائي مهم، لكن فهم الغرض الذي بني عليه الرقم اهم.
تحتاج تقييم شركتك لغرض محدد؟
اذا كنت تستعد لدخول مستثمر، او بيع شركتك، او شراء حصة، او خروج شريك، او زيادة راس المال، يمكن دراسة وضع الشركة وتحديد نطاق التقييم المناسب للغرض قبل بدء العمل.
سامر إبراهيم السيد
استشارات مالية وتقييم الشركات والمنشات الاقتصادية
هاتف وواتس: 00966561221974